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大陆股市行情：从反弹到慢牛的关键一年

还记得一年前吗？那时候大家谈到A股，多半是摇头叹气。谁能想到，短短一年时间，市场居然能走出这么一波让人惊喜的行情。从去年9月24日到现在，A股就像换了个人似的，不仅三大股指全线飘红，总市值更是从68万亿猛增到104万亿，多了整整36万亿！这可不是小数字啊[citation:1]。

但问题来了：这波上涨到底是怎么来的？是昙花一现的反弹，还是真正可持续的“慢牛”行情？咱们今天就好好聊聊这个话题。

▍一年前的转折点

说实话，2024年9月24日确实是个关键日子。那天之后，政策“组合拳”接连出台，央行联合各部委表态要降准降息，还推出了回购再贷款等“大礼包”，一下子就把市场的热情点燃了[citation:2]。

但这只是开始。随后政治局会议释放了新消息，大家普遍预期财政要开始扩张，股市就这么被一步步推了起来[citation:2]。不过行情也不是一帆风顺的，10月8号涨到阶段性高点后，第二天就开始大跌，来了次大调整，确实套住了一批人[citation:2]。

到今年春节后，情况又有了新变化。国产大模型DeepSeek的横空出世，直接点燃了市场的科技热情[citation:2]。4月份很多人开始抢反弹，又把股市买了起来[citation:2]。这第二波行情的主要收益阶段，其实是从4月份到8月份[citation:2]。

▍全球资本为什么抢购中国资产？

说到资金面，有个现象特别值得注意——全球资本似乎在疯狂抢购中国资产。这又是什么原因？

其实从去年美联储开始降息，全球资本流向就发生了决定性转变[citation:1]。2024年9月、11月和12月，美联储三次累计降息100个基点后，资金就开始流向中国资产[citation:1]。今年9月17日，美联储又宣布今年首次降息25个基点，这更加速了全球资本“向东流”的趋势[citation:1]。

老外们可不是盲目投资。他们看中的是中国在科技、国防、贸易领域亮出的“硬核成绩单”[citation:1]: * 电动汽车全球市场占有率稳居第一 * 光伏产业遥遥领先 * 锂电池技术在国际上一骑绝尘 * 国产大模型DEEPSEEK打破了美国在AI领域的长期垄断 * 芯片领域国产替代进程加速

国家外汇管理局数据显示，2025年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，5、6月单月净增持就达188亿美元，彻底扭转了此前两年净减持的态势[citation:1]。

▍这波行情到底是“水牛”还是“慢牛”？

现在大家最关心的是：这波行情能持续吗？会不会是又一次“疯牛”行情？

从数据来看，这次好像有点不一样。A股过去一年虽然涨了不少，但节奏更为稳健，波动较为平缓，整体呈现“小幅快走、震荡上行”的态势，逐渐展现出市场期待已久的“慢牛”格局[citation:5]。

看看涨幅就明白了：从2024年9月24日算起，北证50暴涨158%，科创50涨119%，创业板指涨103%[citation:1]。1400多只股票翻倍，涨幅前三的股票区间涨幅分别为1734%、1145%和1062%，成了本轮行情中的“涨幅王”[citation:1]。

和全球市场对比，中国资产的表现堪称“碾压级”存在[citation:1]: * 美股标普500仅涨17%，纳斯达克涨27% * 欧洲德国DAX涨26%，英国富时100仅涨12% * 亚洲日本日经225涨21%，韩国综合指数涨34% * 印度孟买Sensex30甚至跌了3%

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊也观察到，海外资金在2025年上半年整体呈现净流入A股的态势。截至2025年6月末，境外投资者持有A股达到3.07万亿元[citation:3]。

不过话说回来，市场总是有不确定性的。虽然现在情绪乐观，但基本面其实并没有完全改善，企业业绩也没多大变化，通缩压力还是存在的[citation:2]。三季度、四季度的GDP可能会下降到4.7%，明年一季度的经济增长数据可能达不到5%，这个数据会非常关键[citation:2]。

▍谁是这波行情的真正推手？

这波行情背后，到底是什么样的资金在推动？和以前的牛市一样吗？

根据业内人士的分析，本轮行情的核心推动资金呈现“长钱压舱、短钱活跃、外资回流”的特征[citation:7]。首先是境内中长期资金，以社保基金、保险资金为代表的“长钱”，遵循“价值投资”逻辑，重点配置银行、保险等高股息蓝筹，为市场提供稳定流动性[citation:7]。

据六部门方案，2025年大型国有保险公司增量资金超5040亿元，成为慢牛的主要支撑性力量[citation:7]。其次是个人与两融资金，个人投资者尤其是高净值投资者加速入场，推动市场情绪回暖[citation:7]。

居民“存款搬家”的趋势也很明显。2025年7月，居民储蓄存款环比减少1.11万亿元，非银机构存款则增加2.15万亿元，直观反映居民资金正加速向资本市场迁移[citation:5]。

当前我国居民金融资产中现金及存款占比超50%，股票和基金合计占比不足10%，显著低于成熟市场水平[citation:5]。在利率下行和房地产投资属性弱化的双重催化下，超额储蓄加速向权益市场迁移是很可能持续的趋势[citation:5]。

▍未来哪些板块更有机会？

对于投资者来说，最关心的还是未来哪些领域更有投资价值。

从机构观点来看，以下几个方向值得关注[citation:9]:

• 科技成长板块：特别是AI产业链、创新药等领域。AI仍处于景气上升初期，新技术催化仍是重点机会。
• 红利资产：防御属性强、分红稳定的红利资产，如银行、保险等高股息蓝筹。
• 国防军工：与经济周期/外部风险关联度相对较低的领域。
• 出口优势产业：面向非美市场、海外布局充分的白电、工程机械、电网设备等。

科技创新领域确实有不少亮点。国产大模型DEEPSEEK的发布引发了市场对国产算力自主化提速的猜测[citation:7]。寒武纪成为A股新股王，也反映了中国在AI和半导体自给自足方面的积极推动[citation:7]。

国务院发布的《深入实施“人工智能+”行动意见》更是从顶层设计明确了人工智能发展规划：到2027年，我国率先实现人工智能与六大重点领域广泛深度融合；到2030年，我国人工智能全面赋能高质量发展；到2035年，我国全面步入智能经济和智能社会发展新阶段[citation:7]。

▍未来挑战与不确定性

虽然市场整体向好，但也不是没有挑战。外部环境的不确定性仍然存在，美国挑起的全球关税大战就是一个例子[citation:1]。不过中国沉着应对，用“精准反制+扩大内需”稳住阵脚[citation:1]。

2025年前8个月，中国货物贸易进出口总值29.57万亿元人民币，同比增长3.5%[citation:1]。其中出口17.61万亿元，增长6.9%[citation:1]。这组数据表明，全球关税大战不仅没有削弱中国，反而让中国出口能力更加强大[citation:1]。

不过话说回来，PPI持续负增长仍对企业利润带来阶段性压力，外加外需波动也可能影响出口表现[citation:5]。这些因素都需要我们保持警惕。

▍总结：慢牛行情的关键支撑

总体来看，A股这波行情和以往确实有些不同。它根植于经济基本面修复与企业价值重估的双重逻辑，呈现出“估值合理、波动收敛、结构优化”的健康特质[citation:5]。

政策层的支持也很明确。7月30日的政治局会议提出，“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”[citation:7]。这被认为是对前期稳股市政策取得成效的肯定，同时希望回稳向好势头能巩固下去[citation:7]。

从资金结构、政策支持到产业升级，多重因素共同支撑着这场慢牛行情[citation:5]。随着数十万亿级居民储蓄通过专业资管渠道持续入市，市场资源配置效率有望进一步提升[citation:5]。

当然，慢牛行情的巩固仍需企业ROE中枢稳步回升的验证，以及外部需求波动、产业链升级节奏等变量的积极配合[citation:5]。投资者还是应该保持理性，聚焦产业升级核心方向，在市场震荡中把握优质资产的配置机会。

投资说到底，还是看国运。当中国的国运之轮在科技自立自强、国防坚如磐石、贸易韧性强劲的驱动下滚滚向前时，做多中国，可能就是做多这个时代的确定性[citation:1]。

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