光明乳业股票：昔日乳业巨头如今怎么了？

Zbk7655 2天前阅读数 1 #滚动资讯

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光明乳业股票：昔日乳业巨头如今怎么了？

还记得那个曾经占据中国乳业半壁江山，送奶到家随处可见的光明乳业吗？如今它的股票（600597.SH）和业绩一样，似乎陷入了某种困境。2025年上半年，公司营收124.72亿元，同比下滑1.90%，而归母净利润更是大幅下降22.53%，只有2.17亿元[citation:1]。特别是第二季度，业绩下滑更加明显，归母净利润暴跌了29.49%[citation:1]。这已经是光明乳业连续第四年营收下滑了[citation:7]。曾经与伊利、蒙牛并称“乳业三强”的光明，现在市值只剩下117亿元左右，不仅被伊利（近2000亿市值）和蒙牛（约700亿港元市值）远远甩开，甚至连后来者新乳业的160亿市值都比不过了[citation:3]。那么，光明乳业到底怎么了？它的股票还值得关注吗？

▍业绩连连下滑，问题出在哪？

仔细看光明的业务构成，就能发现一些问题。公司的核心业务——液态奶表现不佳，2025年上半年收入66.06亿元，同比下滑8.64%[citation:1]。这可是占了公司总收入近六成的业务啊[citation:7]。而且光明严重依赖以上海为主的长三角市场，2025年上半年上海地区收入34.88亿元，同比下滑6.93%[citation:1]。虽然公司一直想拓展全国市场，但外地市场收入49.86亿元，也下滑了1.52%[citation:1]。这种区域市场失衡的局面，让光明抗风险能力变得比较弱。

不过话说回来，光明也不是所有业务都在下滑。其他乳制品收入44.50亿元，同比增长8.75%[citation:1]。牧业产品和其他产品也有增长，只是规模相对较小[citation:1]。看来公司也在努力调整产品结构，只是核心业务的下滑幅度太大了，这些增长还不足以弥补。

高昂成本与海外拖累：利润去哪了？

光明一直以低温鲜奶作为自己的特色优势，但这个优势正在被高昂的冷链成本所抵消。2025年上半年，公司毛利率为18.85%，同比下降了0.98个百分点[citation:1]。相比于伊利36.1%的毛利率[citation:3]，光明的盈利能力明显逊色不少。低温奶需要全程冷链运输和储存，这套系统的购置、维护和运营成本都相对较高，很大程度上压缩了利润空间[citation:7]。

此外，光明在海外的投资也成了负担。2010年收购的新西兰新莱特公司近年来经营困难，2024年净亏损高达4.5亿元，2025年上半年又亏损了6300万元[citation:7]。为了帮助新莱特渡过债务危机，光明还不得不向其提供贷款支持[citation:7]。这种海外业务的持续拖累，对光明本就有限的盈利空间造成了进一步侵蚀。

更让人担忧的是，光明2024年非经常性损益高达5.52亿元，占归母净利润的78.86%[citation:5]。这些收益主要来自土地收储等一次性交易[citation:5]。如果剔除这些非经常性损益，公司的扣非净利润其实很低——2024年只有1.70亿元，同比暴跌67.48%[citation:5]。这种依赖资产处置推高利润的方式，显然是不可持续的。

管理层与员工：薪酬反差引争议

在业绩不佳的背景下，光明乳业的薪酬情况也引发了关注。2024年，公司员工人均薪酬从2023年的17.08万元降至16.17万元，降幅5.3%[citation:6]。销售人员平均薪酬降幅更大，从39.25万元降至35.5万元，降幅达9.6%[citation:6]。与伊利和蒙牛相比，光明员工的平均薪酬本来就偏低，这次降薪进一步拉大了差距[citation:6]。

但与此同时，部分高管却逆势加薪： * 董事长黄黎明年薪从159.3万增加至172.8万，涨薪8.5%； * 总经理贲敏年薪从114.8万增加至164万，涨薪43%； * 监事会主席张宇桢年薪从72.56万增加至90万，涨薪24%[citation:6]。

这种普通员工降薪而高管加薪的反差画面，引发了外界对光明乳业管理合理性和公平性的质疑[citation:6]。虽然高管薪酬总额与伊利、蒙牛相比并不算高（伊利董事长潘刚2024年年薪约1974万元）[citation:6]，但在公司业绩连年下滑的背景下，这种薪酬安排确实让人难以理解。

未来出路：光明还有机会吗？

面对困境，光明乳业也在尝试突围。公司在产品创新上做了不少努力，2025年上半年推出了40多款新品[citation:7]，覆盖了液态奶、发酵乳、冷饮、奶粉等核心品类[citation:11]。比如针对健康意识人群的“纳滤高蛋白如实”、“芦荟多多风味发酵乳”，以及针对特定人群的“优加益固”、“舒睡系列”等[citation:11]。冷饮业务也推出了“菠萝沙沙”、“荔浦芋头奶昔杯”等夏日新品[citation:11]。

在品牌营销上，光明也试图更加年轻化。2025年2月，与Manner咖啡合作，在全国1200多家门店推出“光明致优娟姗拿铁”[citation:11]。5月，官宣演员吴磊担任品牌代言人[citation:11]。6月，又作为官方合作伙伴亮相上海国际电影节[citation:11]。这些举措都是为了提升品牌在年轻消费群体中的影响力。

在技术突破方面，光明也取得了一些成绩。公司培育出了综合育种值（GTPI）3000以上的种公牛48头，其中“冠军侯”的GTPI高达3389，跻身全球种公牛排行榜第92名，成为中国首头进入国际百强的本土种公牛[citation:11]。这或许意味着中国乳业在核心种源技术上开始打破国际垄断[citation:11]。

数字化转型也是光明发力的方向。公司搭建了物流智能管控平台，优化冷链物流效率[citation:11]。2025年4月，光明还荣获了“全国工业和信息化系统先进集体”称号[citation:11]。不过具体数字化能为公司带来多少成本节约和效率提升，还有待观察。

投资者应该如何看待光明股票？

从估值角度看，截至2025年9月24日，光明乳业市盈率（TTM）为17.72倍，市净率1.20倍[citation:4]。这个估值水平在行业内算是比较低的。国元证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.73、6.22、6.95亿元，增速分别为-20.63%、8.45%、11.85%[citation:1]。基于这些预测，光明乳业未来几年的市盈率可能维持在21、19、17倍左右[citation:1]。

对投资者来说，光明乳业确实面临不少挑战： * 行业竞争加剧，伊利和蒙牛优势明显； * 区域集中度高，全国化扩张困难； * 成本压力大，毛利率提升困难； * 海外业务拖累，新莱特扭亏前景不明[citation:3][citation:7]。

但公司也有一些潜在机会： * 低温奶领域仍有优势，如果消费升级趋势延续，可能会受益； * 产品创新能力强，近年来推出了不少新品； * 估值相对较低，如果业绩能够触底反弹，可能有较大弹性[citation:1][citation:11]。