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什么是结构性产品？一文看懂它的运作与风险

银行理财经理推荐的“结构性存款”，券商提到的“雪球产品”，这些听起来高大上的东西，到底是什么？它们真的能既保本又有高收益吗？

说到结构性产品，很多人可能第一反应是“复杂”和“看不懂”。其实说白了，结构性产品就是一种“组合型”投资工具，把传统的固定收益产品和衍生工具打包在一起[citation:1]。

它的核心设计通常是将大部分资金投入固定收益资产（如债券、存款），以提供本金保障；同时将一小部分资金用于购买衍生工具（如期权），以获取挂钩资产价格波动的潜在回报[citation:9]。

01 结构性产品的基本构成

结构性产品可以拆解为两个主要部分：固定收益部分和衍生工具部分。

固定收益部分通常是零息债券、高信用等级债券或存款，它的主要作用是在产品到期时提供本金保障或最低收益保证[citation:9]。

衍生工具部分则包括期权、期货、互换等，它的作用是让投资者能够参与到挂钩资产的表现中，获取潜在的高回报[citation:1]。

这种“固收+衍生品”的组合，使得结构性产品能够在控制下行风险的同时，提供获取更高收益的机会[citation:4]。

02 常见类型有哪些？

结构性产品种类繁多，但最常见的主要有以下几种：

保本型结构性产品：这类产品保证到期时至少返还全部或部分本金，同时提供挂钩资产表现带来的潜在收益。常见的如结构性存款[citation:1]。

收益增强型结构性产品：通过卖出期权等策略来提高收益，但可能承担本金损失的风险[citation:10]。

杠杆参与型产品：通过杠杆放大挂钩资产的收益变化，收益波动更大，可能获得更高回报但也面临更大损失风险[citation:10]。

03 产品结构与收益机制

结构性产品的收益计算方式复杂多样，但常见的主要有几种经典结构：

二元期权结构：产品期内设置多个观察日，如果挂钩资产价格在观察日达到预设条件，投资者就能获得较高收益；否则只能获得较低收益[citation:9]。

鲨鱼鳍结构：设置一个价格上限（像鲨鱼的背鳍），如果挂钩资产价格期间从未触碰这个上限，投资者可分享资产涨幅收益；如果触碰，则可能只能获得固定收益[citation:9]。

区间累积结构：每天观察挂钩资产价格是否在预设区间内，在区间内的天数按高收益计息，在区间外的天数按低收益计息[citation:5]。

这些结构设计很大程度上决定了投资者最终能拿到多少收益。

04 结构性产品的发展历程

结构性产品并不是什么新鲜事物。它们最早出现在20世纪80年代的美国，当时股市表现很好，很多人都想参与股市但又怕风险太大[citation:3]。

1987年，美国大通银行推出了第一个与标普500指数挂钩的市场指数存款产品，承诺4%的保底收益加上指数上涨的收益，这算是早期结构性产品的代表[citation:3]。

到了90年代，随着利率持续走低，投资者开始寻找既能保本又能分享市场上涨机会的产品，结构性产品于是迎来了爆发式成长[citation:3]。

在中国，结构性产品的发展相对晚一些。2003年10月，中国银行首次推出了具有结构性产品特征的外汇理财产品——“汇聚宝”[citation:10]。

2005年8月，中国民生银行获得了监管批准，发行了第一只人民币结构性理财产品[citation:10]。近年来，随着资管新规的实施，结构性产品市场进一步发展壮大。

05 投资优势与潜在风险

结构性产品的优点确实吸引人：

? 本金保障：很多产品提供到期本金保障，降低了投资风险[citation:6]。

? 收益潜力：有机会获得比传统存款产品更高的收益[citation:6]。

? 多样化选择：可以挂钩多种资产，满足不同投资观点和风险偏好[citation:1]。

? 门槛相对较低：让普通投资者也能参与一些原本门槛较高的衍生品投资[citation:6]。

但风险也不容忽视：

? 信用风险：如果发行机构出现财务问题，投资者可能面临损失[citation:4]。

? 流动性风险：多数结构性产品持有期内不能提前赎回或转让[citation:4]。

? 市场风险：如果市场走势与预期不符，可能只能获得最低收益甚至本金损失[citation:8]。

? 复杂性风险：产品结构复杂，普通投资者可能难以完全理解[citation:4]。

06 如何选择适合的产品？

面对琳琅满目的结构性产品，投资者应该怎么选择呢？我觉得有几个关键点需要考虑：

了解自己的风险承受能力：如果你是保守型投资者，那么保本型产品可能更适合；如果能承受一定风险，可以考虑收益增强型产品。

看懂产品条款：不要只看“预期最高收益率”，要仔细了解收益的计算方式、挂钩标的、观察频率等关键条款。

评估发行机构：选择信用良好、专业能力强的发行机构很重要，毕竟结构性产品背后涉及复杂的对冲和风险管理。

分散投资：不要把所有资金都投入一个产品或挂钩一个标的，适当分散可以降低风险。

记得在投资前，一定要问清楚：最坏的情况下，我可能损失多少本金？最好的情况下，我又能获得多少收益？

07 市场现状与监管环境

目前，结构性产品市场已经形成了较大的规模。根据央行数据，中国结构性存款规模在2020年4月曾达到12.14万亿元的峰值，后来监管加强规范后规模有所下降，2023年末降至约4.01万亿元[citation:5]。

监管方面，现在要求商业银行发行结构性存款必须具备衍生品交易业务资格，并将结构性存款纳入表内核算并要求计提资本拨备[citation:5]。

这对规范市场发展是好事，减少了那些“假结构”产品的存在——就是那些把衍生部分收益条件设置为几乎不可能触发，实际上变成刚性兑付的产品[citation:5]。

08 个人投资建议

对于个人投资者来说，投资结构性产品需要保持理性预期。虽然这些产品看起来“保本又有高收益机会”，但天上不会掉馅饼。

高收益机会背后一定对应着某种风险，只是这种风险可能不像直接投资股票那么明显。

建议初学者从简单的保本型产品开始，逐步了解和积累经验后再考虑更复杂的产品。同时，不要投入短期内可能需要动用的资金，因为流动性确实有限。

话说回来，虽然结构性产品看起来复杂，但本质上还是一种试图在风险和收益间寻找平衡的工具。对于希望既保本又有机会获取高于定期存款收益的投资者，仍然是一种值得考虑的选择。

结构性产品就像金融世界的“精巧装置”，试图通过金融工程在风险和回报间找到最佳平衡点。它们不像固定存款那样简单直接，也不像股票那样波动剧烈，而是走了中间路线。

虽然不能承诺“保本又高收益”，但它们确实提供了一种兼顾安全与增长机会的可能性。理解这些产品的运作逻辑，能帮助我们成为更聪明的投资者。

金融市场没有万能药，只有最适合的选择。看清条款、了解风险，你的投资决策才会更加明智。

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