海螺水泥股票：行业龙头能否穿越周期？

Zbk7655 4小时前阅读数 1 #欧洲时讯

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海螺水泥股票：行业龙头能否穿越周期？

水泥这东西，看起来普普通通，却是建筑离不开的“粮食”。说到水泥行业，海螺水泥就像班里那个常年考第一的学霸——规模大、成本低、底子厚。但最近这位“学霸”的成绩也有些起伏，股价也跟着波动。这家公司到底怎么了？现在还值不值得关注？咱们今天就来聊聊看。

▍海螺水泥到底是一家什么样的公司？

海螺水泥可不是个小公司。它成立于1997年，总部在安徽，已经在上海和香港都上了市，是中国乃至全球水泥行业的巨头。2023年，它的水泥熟料产能达到2.72亿吨，在国内市场占有率约14.1%，净利润规模在行业里排第一[citation:10]。有人说“世界水泥看中国，中国水泥看海螺”，这话虽然有点绝对，但确实反映了它的行业地位[citation:10]。

公司实际控制人是安徽海螺集团，属于国有控股[citation:10]。到2025年5月左右，海螺水泥的总市值大约在1250亿元上下（A股）[citation:10]。作为华东区域的水泥龙头，它的业务其实已经遍布全国，甚至在海外也有布局[citation:10]。

▍行业低迷期，海螺水泥业绩表现如何？

最近一两年，房地产行业调整，基建投资增速也有所放缓，水泥行业的日子并不好过。海螺水泥的业绩也确实受到了一些影响。

看2024年的全年数据，公司营业收入910.30亿元，同比下降了35.44%；归属于母公司所有者的净利润为76.96亿元，同比下降了26.21%[citation:1]。营收和利润双降，主要原因是行业需求低迷，产品销量和价格都有所下降[citation:1]。2024年，海螺水泥自产水泥销量为2.68亿吨，同比下降了5.96%[citation:1]。不过，虽然销量降了，但这个降幅其实比全国水泥产量9.50%的同比下降幅度要好不少，说明公司在行业困难时期，市场份额可能还在提升[citation:1]。

转机出现在2025年。2025年第一季度，公司营业收入190.51亿元，虽然还是同比下降10.67%，但归属于母公司的净利润却实现了18.10亿元，同比增长20.51%[citation:1]。到了上半年，公司实现营业总收入412.92亿元，同比下降9.38%；但归母净利润达到了43.68亿元，同比增长了31.34%[citation:7]。利润能增长，主要是因为水泥价格有所回升，同时煤炭成本下降了[citation:2][citation:5]。2025年上半年，公司水泥熟料自产品销量是1.26亿吨，同比仅微降0.35%，远好于全国水泥产量4.3%的降幅[citation:2]。

▍海螺水泥有哪些核心优势和竞争壁垒？

在行业整体不太景气的时候，海螺水泥还能保持盈利甚至利润增长，说明它确实有些“硬本事”。

强大的成本控制能力：海螺水泥有个著名的 “T型发展战略” 。简单说，就是在长江沿岸石灰石资源丰富的地方建熟料生产线，在沿海水泥需求旺盛但缺乏资源的地方建水泥粉磨站，然后利用便宜的长江水运把熟料运到粉磨站。这套操作极大地降低了生产成本和物流成本[citation:11]。公司的吨成本在可比公司中一直处于较低水平，各年低于可比公司均值12-23元/吨[citation:11]。2025年上半年，公司综合毛利率为25.2%，同比提高了6.3个百分点[citation:2]。
充裕的现金储备和稳健的财务结构：这是海螺水泥抵御行业周期的强大底气。截至2025年上半年，公司货币资金和交易性金融资产合计高达638.4亿元，而短期债务只有78亿元[citation:2][citation:3]。它的资产负债率仅为20.53%，远低于许多同行[citation:6]。这种“高现金、低负债”的财务结构，让它在行业冬天里不仅能活下去，还有钱去并购整合，抓住机会提升市场份额[citation:11]。
持续提升市场份额：在2024年全国水泥产量同比下滑9.50%的背景下，海螺水泥的产销量下滑幅度仅为5.96%[citation:1]。在行业需求持续减弱的情况下，公司保持了市场份额的持续提升[citation:1]。这背后，其较低的生产成本起到了关键作用[citation:1]。

▍未来增长点在哪里？

总不能一直吃老本吧？海螺水泥也在积极寻找新的增长曲线。

骨料和混凝土业务：公司正在大力发展骨料（砂石）和商品混凝土业务。2025年上半年，虽然骨料业务收入21.12亿元，同比略降3.63%，但商品混凝土收入15.19亿元，同比增长了29.86%，而且毛利率还在提升[citation:4]。公司计划2025年新增骨料产能1960万吨、商品混凝土产能2780万立方米[citation:8]。这些业务延伸了产业链，也能更好地协同水泥主业。
海外扩张：国内市场增长放缓，海外市场就成了一个重要方向。海螺水泥已经在东南亚、非洲等地布局，比如在乌兹别克斯坦的生产线已经投产，柬埔寨金边的生产线也在2025年建成了[citation:2][citation:3]。2024年，公司海外区域营业收入为46.77亿元，同比增长0.13%，毛利率高达32.33%[citation:1]。2025年上半年，海外收入进一步达到24.6亿元，同比增长7.1%，毛利率更是提升至45.2%[citation:2]。海外业务的盈利能力看起来不错，有望成为新的增长点。
行业整合机会：当前水泥行业持续低迷的环境，虽然带来了挑战，但也为海螺水泥这样的龙头企业提供了通过并购进行区域性产能整合的机遇[citation:1]。公司也在积极推进这方面的工作[citation:1]。随着国家“反内卷”基调的明确和供给侧改革的深入，环保不达标、效率低下的中小产能可能会加速退出[citation:3][citation:11]。这对海螺水泥这样的龙头公司来说，或许是提升市场集中度、改善行业竞争格局的机会。

▍海螺水泥股票现在值得投资吗？

这是个大家最关心的问题。我们可以从几个角度看看。

估值水平：截至2025年9月22日的数据显示，海螺水泥A股（600585.SH）的市盈率（TTM）约为13.94倍，市净率（LF）约为0.64倍[citation:6]。这个估值水平，尤其是市净率不到1，可以说处于历史较低区域[citation:5]。东兴证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为93.63亿、103.99亿和116.41亿元，对应PE分别为13.83倍、12.45倍和11.12倍[citation:1]。华源证券的预测也差不多，预计2025-2027年归母净利润分别为93.28亿、105.03亿和117.65亿元，对应PE分别为14、12、11倍[citation:4]。从估值角度看，似乎具有一定的安全边际。
分红回报：海螺水泥在分红方面还是比较慷慨的。2024年年度，公司拟每股派发现金红利0.71元（含税）[citation:8]。更引人注目的是，在2025年中期，公司拟首次进行中期分红，方案为每10股派现2.4元（含税）[citation:7]。有分析显示，公司未来3年承诺分红比例不低于净利润的50%[citation:10]。以近期股价计算，其A股股息率大概在3.08%左右[citation:6]。对于看重现金回报的投资者来说，这点有吸引力。
机构看法：根据搜索结果，该股最近90天内共有23家机构给出了评级，其中16家为“买入”，7家为“增持”[citation:1]。过去90天内机构目标均价为31.79元[citation:1]。这也从侧面反映了专业机构对其长期价值的认可。

▍潜在风险不容忽视

当然，投资海螺水泥也并非没有风险。

需求恢复不及预期：这是最大的风险。如果房地产行业持续超预期低迷，或者基建投资增速放缓，水泥需求可能还会继续下滑[citation:4][citation:11]。虽然海螺抗风险能力强，但行业大环境不好，个体也很难独善其身。
成本波动风险：煤炭和电力是水泥生产的主要成本来源。如果煤炭价格未来大幅上涨，会直接压缩公司的盈利空间[citation:4][citation:10]。
行业竞争风险：虽然“反内卷”被提及，但在需求淡季，为了保住销量，部分地区仍可能出现价格战，这会影响整个行业的盈利水平[citation:4]。