【文章开始】

步步高股票：从巨亏到盈利12亿，“胖改”模式真是万能药吗？

还记得那个曾经在破产边缘挣扎的步步高吗？短短一年时间，它竟然从亏损泥潭中爬了出来，2024年盈利12个亿！而这一切，据说都和它学习"胖东来模式"有关。但奇怪的是，同样学胖东来的永辉超市，却还在亏钱。这到底是怎么回事？"胖改"模式真的是实体商超的救命稻草吗？

步步高：从巨亏19亿到盈利12亿的惊天逆转

步步高这几年的经历，简直比过山车还刺激。2022年，步步高预计亏损高达13亿到19.5亿元，甚至后来修正为20.5亿到26.5亿元，而当时它的总市值才51亿元左右，亏掉了将近一半的市值[citation:5]。

那时候的步步高真是岌岌可危，流动性紧张，甚至传出了"欠款倒闭"的谣言，还发生了购物卡挤兑风波[citation:4]。短期借款达到65.3亿元，而手里的现金只有9.18亿元，根本不够还债[citation:4]。

转机出现在2023年1月，湘潭国资出手了，拿出5.18亿元拿下了步步高10%的股份，同时原大股东放弃了剩余24.99%股份的表决权。就这样，湘潭市国资委成为了步步高的实际控制人[citation:4]。

但这只是开始。真正的变化发生在2024年4月，胖东来派出了20人的高管团队到长沙对步步高进行帮扶[citation:6]。从这时起，步步高开始了彻底的"胖改"之路。

结果怎么样？2024年财报显示，步步高实现营业收入34.31亿元，同比增长11.14%；归属于上市公司股东的净利润12.12亿元，实现了扭亏为盈[citation:6]。这一转变简直令人难以置信。

到了2025年第一季度，步步高继续高歌猛进，营收11.53亿元，同比增长24.22%；净利润1.19亿元，同比增长488.44%[citation:7][citation:8]。这样的增长数据，在实体零售行业可谓十分亮眼。

"胖改"到底是什么？步步高是怎么做的？

说到"胖改"，很多人可能第一反应就是给员工加薪、改善服务态度。但步步高的实践表明，这绝对不仅仅是表面功夫，而是一场彻头彻尾的系统性变革。

步步高总裁邓静曾总结，学胖东来，至少要有人、货、场三大维度的系统性变革[citation:1]。咱们就来仔细看看步步高在这三个方面都做了些什么。

人的变革：把员工当资产

步步高在"胖改"中最彻底的一点，可能就是对员工的态度了。刚开始"胖改"时，步步高员工工资只有2500元/月，后来提升到4500元/月。到了今年1、2月份，员工到手收入接近6000元，整体收入增长了57.5%-76%[citation:1]。

不仅如此，员工现在每天工作时间低于7小时，所有员工都增加了5天的年休假[citation:1]。改造后的门店，还有读书室、健身房、台球室、茶室供员工使用[citation:1]。这种待遇在零售行业简直是闻所未闻。

货的变革：自有品牌建设

在商品方面，步步高推出了自有品牌"BL"（better life, better love）。到2024年7月底，"BL"已经有超50支单品先后上市，市场接受度相当喜人[citation:1]。4月销售额环比增速超66%；7月单月销售额达3月的近6倍[citation:1]。

同时，步步高对供应链进行了彻底改革，摒弃了传统的前后台模式，创新性地采用裸价模式，实现了阳光采购、透明采购[citation:6]。他们还与超200家优质供应商建立战略合作，减少2-3个中间流通环节，采购成本平均下降15%[citation:8]。

场的变革：关店提质

步步高做了一个大胆的决定——大规模关闭亏损门店。2024年，公司关闭了74家门店，同时只保留了59家核心门店[citation:6]。结果怎么样？虽然门店数量减少了，但20多家调改店的生意规模居然和原来200多个店差不多[citation:1]。

以步步高超市梅溪湖店为例，引入胖东来模式后，日均销售额飙升至151万元，日均客流量达1.26万人次，分别较调改前增长10倍和6倍以上[citation:6]。这种增长数据简直令人难以置信。

为什么同样是"胖改"，永辉却还在亏损？

同样在2024年开始学习胖东来的永辉超市，效果却大不相同。2025年半年报显示，永辉上半年营业收入299.48亿元，同比下滑20.73%；扣非后归母净亏损8.02亿元，为历史第二大亏损额[citation:1]。

这就奇怪了，同样的"胖改"模式，为什么结果如此不同？我仔细对比了两家的做法，发现了一些关键区别。

改革力度不同

步步高的"胖改"可以说是彻头彻尾的。他们全体系大幅涨薪，彻底放权，让员工主动服务，砍中间商，聚焦高毛利品[citation:1]。而永辉更像是局部试点，成本优先，考核激励也不明显[citation:1]。

资金和资源背景不同

步步高有国资背景的支持。2023年1月，湘潭国资成为步步高实际控制人[citation:4]。2024年，步步高还引入了17家战略投资人，募集25亿元重整资金[citation:7]。这种资金支持为步步高的转型提供了坚实后盾。

而永辉呢？截至2025年一季度末，永辉账面可用现金仅48亿元，资产负债率高达88.73%[citation:1]。7月30日发布的定增预案，永辉计划募资不超过39.92亿元[citation:1]。但整个门店升级改造项目总投资高达55.97亿元，永辉还需自筹超过20亿元资金[citation:1]。这种资金压力可想而知。

战略定位不同

步步高采取了收缩聚焦的策略，从四川市场全面退出，江西市场大幅收缩，集中资源专注湖南市场[citation:6]。而永辉似乎还在全国范围内铺开改革，单店平均改造成本1878万元，远超行业改造均值[citation:1]。

到2025年上半年，永辉关闭了227家亏损门店，调改开业门店共计124家[citation:1]。但这种全面开花的改造方式，短期内对业绩造成了较大冲击。

"胖改"模式能复制吗？未来前景如何？

看到步步高的成功，很多人自然会问："胖改"模式能在整个零售行业推广吗？这可能是最复杂的问题了。

胖东来模式的本质

中国商业经济学会副会长宋向清认为，胖东来模式的核心是人本主义与精细化运营[citation:1]。具体来说，有四个关键点：

• 员工即资产：你对员工好，员工对顾客好，形成良性循环
• 商品与服务极致化：每个环节都做到最好
• 本土化适配：根据当地市场调整策略
• 高毛利支撑：胖东来的毛利率能达到30%，远高于行业平均水平[citation:1]

但问题是，这种模式在三四线城市容易形成护城河，在一线城市可能就面临挑战，因为成本高企、竞争激烈，消费者对价格也更敏感[citation:1]。

步步高的未来挑战

尽管步步高目前成绩亮眼，但未来仍面临不少挑战。2025年，根据5家机构的预测，步步高预测净利润为2.61亿元，同比增长-78.49%[citation:11]。虽然营收预计增长99.26%，但利润下滑的预测值得关注。

同时，零售行业的竞争丝毫没有减弱。盒马、山姆、开市客等新兴商超品牌持续加大布局，美团闪送、京东到家等即时零售平台，以及朴朴超市、叮咚买菜等前置仓模式企业都在分流传统商超的客流[citation:2]。

那么，"胖改"到底是不是万能药？

从步步高和永辉的对比来看，简单的形式模仿是行不通的。胖东来创始人于东来说过，他希望胖东来做一个样板、一条鲇鱼，能激活整个行业的服务升级[citation:1]。但这不意味着可以直接复制。

实体商超的出路，可能在于以"人本主义"为锚点，在商品力、场景创新与社区链接中寻找平衡[citation:1]。但具体怎么平衡，每家企业都需要根据自己的情况去探索。

结论：步步高的故事给我们什么启示？

步步高的转型故事，或许暗示了一个道理：在实体零售行业，没有放之四海而皆准的万能模式。胖东来的真正价值，不在于它的商品或服务，而在于它证明了善待员工、专注用户体验、放弃盲目扩张的商业逻辑是可行的[citation:1]。

步步高的成功，很大程度上得益于它结合了自身实际情况，在国资支持下，进行了彻底而全面的改革。而永辉的困境则揭示：若无文化基因重塑与成本可控性，形式化模仿终难持续[citation:1]。

零售业的终极竞争，从来不是模式的简单复制，而是资金耐力、商品深度、组织韧性的综合较量[citation:1]。未来的实体商超，唯有以"人"为核心，重构商品力与服务力，才能在新零售浪潮中找到生存之道。

步步高的故事还在继续，它的转型之路远未结束。但至少目前来看，它已经找到了适合自己的方向。至于"胖改"模式能否成为整个行业的解药，可能还需要更多时间和案例来验证。话说回来，零售行业最不缺的就是变化，谁知道明年又会有什么新故事呢？

【文章结束】