欧洲时报桥水基金爆仓传闻真相：全球最大对冲基金遇危机？
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桥水基金爆仓传闻真相：全球最大对冲基金遇危机？
全球最大的对冲基金——桥水基金，突然被传爆仓了？这个消息在2020年3月的时候，就像一颗炸弹，瞬间在金融圈炸开了锅。很多人都在问：桥水真的崩了吗？它会不会成为下一个雷曼兄弟？毕竟，桥水可不是一般的基金，它的创始人达里奥可是曾经精准预测2008年金融危机的“神人”啊[citation:1]。
但随后，达里奥本人赶紧出来辟谣，他在微博上说：“今天有传言桥水‘崩了’、‘遇上麻烦了’，我向你们保证这完全是错误的，桥水一切安好。”桥水中国区总裁王沿也回应说：“假的，今天所有的传言都是假的。”[citation:1][citation:2]
那么，真相到底是什么？桥水到底怎么了？这篇文章就来扒一扒这件事。
?? 桥水到底亏了多少？
虽然爆仓是假的，但桥水在2020年初那段时间确实亏了不少钱。数据显示，桥水的旗舰基金Pure Alpha Fund II在那年3月初截至12日期间下跌了约13%，年内累计下跌约20%。其他一些主要基金，比如全天候策略基金，跌幅在9%-14%之间[citation:1][citation:3]。
具体来看，桥水旗下几只主要基金当时的亏损情况大致是这样的[citation:3]： * Pure Alpha (18%波动率)下跌了约21% * Pure Alpha (12%波动率)下跌了约14% * All Weather (12%波动率)下降了约14% * All Weather (10%波动率)下跌约12% * All Weather China RMB下跌了约9%
达里奥自己也承认，这表现“不是我想要的，但这与我在当前情况下的预期是一致的”[citation:3]。换句话说，亏是亏了，但还在预料和可控范围内。
?? 为什么桥水会亏这么多？
桥水亏钱，主要还是因为当时全球市场遇到了个大黑天鹅：新冠疫情。疫情爆发后，全球市场剧烈震荡，很多资产的价格走势都超出了常规模型的预测。
桥水当时比较依赖的一种策略叫“风险平价策略”（Risk Parity）。这种策略通常通过平衡分配股票、债券、商品等各类资产，来分散风险。理想情况下，这些资产之间的涨跌关系（相关性）不高，东边不亮西边亮。
但疫情冲击下，市场出现了恐慌性抛售，很多原本不相关的资产类别（比如股票和黄金）竟然齐刷刷下跌，流动性也变得紧张。这导致风险平价策略依赖的“分散风险”机制暂时失效了[citation:1][citation:4]。
另外，有分析指出，桥水当时的亏损可能主要来自于其股市的多头仓位和国债的空头仓位。在市场暴跌时，股票多头亏钱，而国债本该是避险资产上涨，但空头仓位又使得这部分亏损被放大[citation:1]。
?? 桥水会变成下一个雷曼吗？
当时很多人担心，桥水这样的大基金如果出大事，会不会像2008年雷曼兄弟倒闭一样，引发连锁反应和系统性的金融危机？
多数专家认为，这种可能性很小。原因在于桥水和雷曼的性质完全不同[citation:1][citation:4]：
- 雷曼兄弟是一家投资银行（卖方机构），杠杆率极高，深度参与衍生品交易，并且是当时美国批发融资市场和资产支持商业票据（ABCP）的重要做市商。它的倒闭直接导致了交易对手风险爆发和融资市场停滞。
- 桥水基金本质上是一家资产管理公司（买方机构），管理的是客户的资金。其核心节点地位和杠杆运用程度远不及当年的雷曼。即便旗下产品出现大幅亏损或清盘，更多影响其自身客户和声誉，不太可能直接引发整个金融系统的链式崩溃。
中国社会科学院世经政所研究员张明也指出，桥水在批发融资市场和衍生品交易市场上的核心节点地位远逊于雷曼兄弟[citation:1]。所以，担心桥水成为下一个雷曼，可能是多虑了。
??? 桥水的“秘密武器”还管用吗？
桥水闻名于世的两大核心策略是“纯阿尔法”（Pure Alpha，追求绝对收益）和“全天候”（All Weather，适应各种经济环境）[citation:6]。
特别是“全天候”策略，旨在通过配置相关性较低的不同资产（如股票、债券、大宗商品等），构建一个在各种宏观经济环境下都能表现稳定的投资组合。其理论核心是“风险平价”，即让各类资产对整个组合的风险贡献度大致均衡，而不是简单均衡资金配置[citation:4]。
但在2020年3月那样的极端市场环境下，几乎所有资产都遭遇无差别抛售，资产类别之间的相关性短期急剧上升，趋向于1（即同涨同跌）。这导致依靠资产低相关性来分散风险的“全天候”策略暂时承受了较大压力[citation:4]。
不过话说回来，这种策略本身设计就是为了应对长期的各种经济周期。短期的剧烈波动和回撤并不一定意味着策略的永久失效。桥水在其45年的历史中也经历过多次重大市场危机，并最终恢复了过来[citation:3]。
?? 爆仓谣言是怎么来的？
“桥水爆仓”的谣言最初是在一些微信群里流传开的，内容提到了桥水可能因策略失误、沙特资金赎回等问题遭遇流动性风险[citation:9]。
这则谣言传播很快，甚至在当天影响了A股市场，午盘后出现了下跌[citation:1]。人们之所以轻易相信，可能是因为： * 桥水规模太大：管理着约1600亿美元资产，它若出事，震动巨大。 * 达里奥太有名：他和他预判危机的能力被神化，一旦亏损，反差巨大。 * 2008年雷曼阴影：人们害怕金融危机重演[citation:1]。
后来发现，最初的传播者可能只是转述了一封美国投资圈的通讯，并非恶意，但信息被断章取义和误解了[citation:9]。
???? 桥水与中国市场
桥水很早就表达了对中国市场的看好。2018年，桥水就在中国证券投资基金业协会登记成为私募管理人，正式进军中国私募业[citation:1]。2020年1月，桥水（中国）投资管理有限公司还获得了私募投顾资质[citation:9]。
桥水在中国发行了采用其擅长的“全天候策略”的基金产品。数据显示，其全天候增强型基金自2019年推出以来，每年都实现了正收益[citation:6]。
达里奥也多次公开表示看好中国资产。他在2019年初曾称“时间站在中国这一边”，因为他们正在以更快的速度变得比美国更强大[citation:1]。桥水在2019年一季度也曾大幅增持MSCI新兴市场ETF，这些ETF中A股的权重在上升[citation:1]。
?? 从桥水事件我们能学到什么？
回顾“桥水爆仓”乌龙事件，我们可以得到几点启示：
- 警惕市场的集体恐慌和非理性：极端情况下，谣言也能引发剧烈波动。
- 没有永远奏圣的策略：即使是桥水这样拥有顶尖策略的基金，也会在极端市场环境下遭遇挑战。投资世界不存在“圣杯”。
- 理解杠杆和流动性的双刃剑：高杠杆能在顺风时放大收益，但在逆风时也会加速亏损或引发流动性问题。
- 分散投资的重要性：虽然短期内资产相关性可能趋同，但长期看，跨类别、跨市场的资产配置仍然是管理风险的重要手段。
- 保持冷静和独立思考：不盲从传言，尤其是在市场恐慌时。
总之，“桥水爆仓”在2020年是一场虚惊。桥水确实经历了大幅回撤，但并未伤筋动骨，更远未到引发系统性风险的程度。这家全球最大的对冲基金，在新冠疫情的极端测试下，展现了其策略的短期脆弱性，但也让人们看到其应对危机的历史经验和恢复能力。
对于投资者来说，这件事或许提醒我们：市场永远充满不确定性，再厉害的模型和策略也有失灵的时候。重要的是理解风险，做好资产配置，并保持一颗敬畏市场的心。
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