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两融余额：看懂A股情绪的“温度计”

你有没有想过，股市里除了我们普通散户自己掏钱买卖，还有一大股力量是“借钱”在玩的？这股力量有多大，它到底是市场的“加速器”还是“放大器”？今天，咱们就来聊聊这个有点专业但又非常关键的东西——两融余额。说真的，弄懂它，你再看大盘的涨跌，感觉会完全不一样。

一、两融余额到底是个啥？借钱炒股的“总规模”

先得把这个概念掰扯清楚。不然后面全白聊。

自问自答：两融余额究竟是什么？ 简单粗暴地说，两融余额就是市场上所有投资者通过证券公司“借钱炒股”还没还的钱的总数。这个“两融”，指的是两种借钱方式：

• 融资：你觉得某支股票要涨，但自己钱不够，怎么办？找券商借笔钱买入，等股票涨上去了再卖掉，赚了钱把本金和利息还给券商，剩下的利润归自己。这相当于加杠杆看多。
• 融券：你觉得某支股票肯定会跌，但你自己手里又没有这支股票，怎么办？找券商借点这支股票过来，立马在市场上卖掉换成现金，等股价真跌下去了，再用更便宜的价格把同样数量的股票买回来还给券商。这相当于看空做空。

而“余额”好理解，就是到某个时间点，所有融资的钱加上所有融券卖出股票对应的钱，一共还欠着券商多少。这个数字，通常每天由交易所公布。

所以，你可以把两融余额想象成整个A股市场的“信用账户总账单”，这个账单的数额大小，直接反映了市场里“激进派”的活跃度和信心强度。

二、为什么它这么重要？市场的“情绪放大器”

光知道定义没用，关键是它为啥能成为风向标。这里面的门道就多了。

首先，两融交易自带杠杆属性。比如你有10万，券商可能借你10万，你就能当20万来用。盈利和亏损都被放大了。这就决定了参与两融的投资者，通常比普通散户更激进、更自信（或者说更冒险）。

那么，两融余额的变化，就成了观察市场情绪的一个非常直观的指标：

• 当两融余额持续上升：说明越来越多的人愿意借钱进场，市场风险偏好提升，乐观情绪占主导。大家都觉得后市能涨，才敢真金白银地加杠杆。比如2014-2015年那波大牛市，两融余额从不到4000亿一路飙升至超过2.2万亿，成了行情最猛烈的助推器。
• 当两融余额不断下降：意味着大家在纷纷还钱，降低杠杆，市场情绪转向谨慎甚至悲观。可能是觉得赚够了要落袋为安，也可能是预感风险来临，先跑为敬。

不过话说回来，这东西是个典型的“双刃剑”。它既是行情的“燃料”，也可能是下跌的“加速器”。在上涨时，杠杆资金涌入能快速推高股价；但一旦市场转向下跌，杠杆资金被迫平仓卖出（就是所谓的“强制平仓”或“爆仓”），又会引发连锁反应，加剧市场的下跌速度。2015年下半年的剧烈调整，就跟去杠杆有直接关系。

所以，监管层也一直死死盯着这个数据，太高了就得敲打敲打，怕出系统风险；太低了可能又会想办法搞点活，你懂的。

三、怎么看懂这个“温度计”？三大关键看点

知道了重要性，那具体怎么用它呢？总不能光看个数字大小吧。看两融余额，得有点章法。

1. 看趋势，比看绝对值更重要 今天余额是1.5万亿还是1.52万亿，其实没太大区别。关键看它是连续几周、几个月往上走，还是往下掉。一个稳定的上升或下降趋势，比单日数据的波动更有参考价值。这就像看气温，你不能因为今天比昨天热了0.5度就说全球变暖，得看长期曲线。

2. 看速度，也就是变化速率 余额缓慢爬升，通常代表健康的多头行情；而如果短期内急剧暴增，比如几个月翻一倍，那就要高度警惕了，这往往意味着市场过热，投机氛围太重，积累了大量的风险。反之，余额“断崖式”下跌，通常也对应着市场的恐慌性抛售。

3. 看结构，融资和融券的差异 在A股，融资余额占了绝对的大头，融券规模通常小得多。这其实或许暗示咱们的市场还是一个以做多为主的市场，做空工具相对受限。所以，我们平时讨论的两融余额，绝大多数时候指的就是融资余额。如果能观察到融券余额也开始显著增加，可能说明市场的多空分歧在加大，这本身也是个有意思的信号，不过具体怎么解读更准确，这个我也有点拿不准，感觉机制挺复杂的。

四、一个具体的例子：回顾2015年的“杠杆牛”

咱们别空谈，举个历史上的经典案例，你感受会更深刻。

2014年下半年开始，A股启动了一轮波澜壮阔的大牛市。两融余额从2014年中的约4000亿元水平，在一年时间里，像坐火箭一样飙升到了2015年6月的2.27万亿元的历史最高点。这个过程完美诠释了什么是“火上浇油”：杠杆资金疯狂涌入，推动股指尤其是创业板指数疯狂上涨，市场陷入一种极度狂热的情绪。

但接下来发生的事情，更是教科书级别的。当市场开始转向下跌时，由于之前杠杆加得太高，股价稍微一下跌，就触发了大量的强制平仓线。券商为了保全自己的资金，不得不强行卖出客户账户里的股票。这种卖出又导致股价进一步下跌，从而触发更多账户被平仓……形成了恐怖的“多米诺骨牌效应”或者说“踩踏”。

结果就是，两融余额又从2.27万亿的高点迅速崩塌，在短时间内急剧萎缩。这个过程不仅放大了下跌，也深深地教育了市场关于杠杆的风险。

这个案例告诉我们，两融余额这把火，能煮饭，也能烧房。

五、普通投资者应该注意什么？

聊了这么多，对我们小散有啥实际意义呢？我觉得至少有三点提醒：

• 第一，别盲目跟风。 看到两融余额猛涨，别就觉得是牛市来了赶紧冲进去加杠杆。你得想想，这火是不是烧得太旺了，容易烫伤自己。它是个参考指标，不是行动指令。
• 第二，深刻理解杠杆的风险。 融资炒股是把双刃剑，赚的时候爽，亏的时候也是加倍的心疼。在你决定用融资之前，一定要反复问自己：能承受得起最坏的结果吗？
• 第三，把它作为观察大资金的窗口。 我们没那么多内幕消息，但两融余额是公开数据。通过观察它的变化，你可以大致感知到那些“大户”和机构们正在干什么，是积极还是保守，从而帮你更好地判断市场整体的水温。

总之，两融余额这个指标，有点像咱们体检报告里的某个关键数据。它本身不治病，但能告诉你身体可能处于什么状态，是健康、亚健康还是已经发烧了。学会看它，理解它，你才能在股市里多一分清醒，少一分盲目。

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