东财转债：一个值得琢磨的投资品种

Zbk7655 1个月前 (10-24) 阅读数 45 #滚动资讯

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你是不是曾经听说过“可转债”这个词，感觉既熟悉又陌生？特别是像“东财转债”这样市场上挺有名气的品种，很多人可能只是跟风买，但到底它是个啥，怎么玩，风险在哪，其实心里并没底。今天，咱们就掰开揉碎了聊聊这个东财转债。

首先，东财转债到底是个什么东西？ 简单粗暴地说，它就是东方财富这家公司跟你借的一笔“有转股特权”的钱。你买了它，身份就变了，成了东方财富的债主。但你这个债主有个特别的期权：可以在约定条件下，把这“债”转换成东方财富的股票。

它的底子还是债： 所以公司得按时给你利息（虽然通常很低），到期了（如果没转股）得还你本金。这提供了一定的安全垫。
它的魅力在于“转股权”： 如果东方财富股价蹭蹭往上涨，远超过约定的转股价，那你把它转换成股票卖掉，就能赚到股价上涨的差价。这叫“进可攻”。
那要是股价跌了呢？ 只要公司不破产，你大概率还能拿回本金和一点利息，亏也亏得有限。这叫“下有一定的保底”（当然，这个“底”的坚实程度得看公司信用）。

你看，它好像结合了债券的稳健和股票的弹性。但这玩意儿真那么完美吗？咱们往下看。

东财转债其实不止一期，市场上比较有名的是“东财转3”。咱们就主要以它为例来说道说道。东方财富，大家都知道，是搞互联网财经信息服务的，龙头券商之一，用户量巨大。

它当初为啥要发可转债呢？说白了，就是需要钱来发展业务，比如搞搞金融科技、扩大市场份额什么的。但直接增发股票吧，可能会稀释原有股东的权益，股价也容易受冲击；发普通债券吧，利息负担又重。发可转债就成了个折中的好办法，利息低，而且万一大家都转股了，这借的钱就不用还了，变成公司自己的资本了。

这对公司是好事，那对投资者呢？我们得看看它的核心条款。

问：买可转债，我最需要关心哪几个数字？ 答：别慌，主要盯住三个：转股价、强制赎回条款、回售保护条款。

转股价： 这是核心中的核心。比如约定转股价是20元。那么一张面值100元的转债，可以换成100 / 20 = 5股东方财富的股票。只有当正股价格持续高于20元时，你转股才有钱赚。这个价差越大，转债的价值也水涨船高。
强制赎回条款： 这个条款是公司“逼”你转股的。通常规定，如果公司股票连续一段时间（比如30天中有15天）的收盘价，比转股价高出一大截（比如130%），公司就有权按照一个略高于面值的价格（比如103元）强制赎回你手里的转债。这时候你傻等着被赎回就亏了，肯定会选择转股卖出赚钱。所以，这个条款其实是公司推动转股、从而不用还钱的“利器”，但对投资者来说，也意味着上涨过程中的收益可能被锁定。
回售保护条款： 这个是保护投资者的“盾牌”。如果股价表现太差，连续一段时间收盘价都低于转股价的某个比例（比如70%），投资者有权将转债以面值加一点利息的价格卖回给公司。这给了投资者一个“退路”，尤其是在熊市里，能减少损失。不过话说回来，像东方财富这种比较优质的公司，触发回售的概率其实不高。

机会方面，亮点确实不少：

但是，风险也明摆着，千万别只看贼吃肉不见贼挨打：

最大的风险：溢价率过高。 这是很多新手容易踩的坑。当市场情绪火热时，转债价格会被炒到远远高于其实际价值（也就是转换价值+债底价值）。比如转债价格被炒到200多元，但实际转换价值可能只有180元，这多出来的20元就是“泡沫”。一旦市场降温或正股下跌，这个溢价会快速缩水，导致转债跌幅可能超过正股。
利息超低： 可转债的利息通常聊胜于无，指望靠利息赚钱不现实。它的收益主要来源还是资本利得，也就是买卖差价。
强赎风险： 一旦公司发布强赎公告，转债价格会迅速向赎回价靠拢，如果没及时转股或卖出，可能面临亏损。
信用风险： 虽然东财信用很好，但理论上如果公司出大问题还不起钱，本金也会受损。不过这个概率极低。

我印象中，东财转3在上一轮牛市中表现非常抢眼，价格翻了好几倍，但随后也经历了不小的回调。具体它历史上的最高价和最低价是多少，我一下子还真记不清了，这个数据得查一下才准确。但这恰恰说明了它的高波动性。

问：我一个小散，该怎么玩东财转债？ 答：这得看你的风险偏好和投资风格。

如果你是稳健型： 可以重点关注转债价格在面值100元附近，或者溢价率不太高的时期买入。把它当作一个“有保底的股票”来长期持有，等待正股上涨或强赎。
如果你是激进型： 可能会利用T+0规则做波段，但这需要很强的市场判断力和交易技巧，风险也大。
最简单的参与方式： 和你买股票一样，只要开了证券账户，输入转债代码（比如东财转3的代码是123111），就可以直接买卖了。非常方便。

不过，这里有个问题我其实也没完全搞明白，就是当市场利率整体变化时，对可转债的债底价值具体会产生多大影响？这个传导机制好像挺复杂的，可能得请教更专业的固收研究员。