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康华生物股票：业绩下滑与国资入主的背后

一家曾经市值逼近600亿的创业板明星股，如今净利润却大幅下滑超过60%，控股股东也打算“放手”离场——这背后到底发生了什么？康华生物（股票代码：300841.SZ），这家国内人用疫苗的知名企业，近期的动向确实值得琢磨。咱们今天就试着捋一捋，看看它到底经历了什么，未来又可能走向何方。

▎业绩大幅下滑：数字背后的原因

先来看一组有点“扎眼”的数据：2025年上半年，康华生物的营业总收入是4.84亿元，相比去年同期下降了34.70%；而归母净利润更是只有1.15亿元，同比大幅下降了62.64%[citation:1]。这种幅度的下滑，确实让人心里咯噔一下。

为啥会出现这种情况？粗略看，原因有几个方面： * 核心产品销售承压：公司核心产品冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）的销售收入同比下降了23.79%[citation:3]。这主要受行业政策调整、市场竞争加剧等因素影响。 * 高基数效应：去年同期，公司有一笔重组六价诺如病毒疫苗的海外授权收入，金额达到1.06亿元，这笔收入直接贡献了约0.90亿元的利润[citation:2]。今年上半年没有类似的授权收入，业绩对比之下就显得不好看。 * 费用率上升：虽然销售、管理等费用绝对值变化不大，但因为营收规模缩水，期间费用率明显攀升，比如销售费用率达到了42.23%，同比增加了超过14个百分点[citation:2]。这进一步侵蚀了利润。

不过话说回来，单看二季度的话，好像又透出点不一样的信号。公司2025年第二季度的营业收入环比增长了150.81%，归母净利润环比更是大幅增加了353.01%[citation:2]。虽然同比还是下降的，但降幅已经在收窄。这或许暗示最坏的时期正在过去？当然，这只是季度数据，还得继续观察。

▎控制权变更：温州鞋王为何放手？

今年7月份，康华生物发布了一则重磅公告：公司的控股股东、实际控制人王振滔先生正在筹划公司控制权变更的相关事宜[citation:9]。这个消息一出，市场还是挺关注的。

王振滔被誉为“温州鞋王”，他创立的奥康集团是国内知名的鞋业巨头。他在2004年做出了一个挺大胆的决定：跨界创立康华生物，进军疫苗产业。这场豪赌在2020年迎来了高光时刻，康华生物成功上市，股价一度飙升，成为创业板历史上的明星股[citation:11]。

但近年来，王振滔掌控的两家上市公司——主营鞋业的奥康国际和康华生物，业绩都不太理想。奥康国际连续几年亏损，压力不小[citation:11]。康华生物的净利润也从2022年开始连续下滑[citation:9]。这种“双线溃败”的局面，可能让王振滔感到力不从心。

就在控制权变更消息公布前，公司的一些原始股东，比如宁波圣道创业投资和淄博泰格盈科创业投资，也宣布要清仓式减持[citation:9]。这些信号叠加在一起，似乎都在说明资本的态度在转变。

▎上海国资入主：带来哪些想象空间？

那么，谁来接盘呢？答案是：一家有上海国资背景的基金。

根据后续披露的协议，王振滔及其一致行动人拟将其持有的公司股份转让给万可欣生物，股份转让价款合计为18.51亿元[citation:10]。万可欣生物的执行事务合伙人背后是上海上实集团，而上海生物医药并购基金持有其大量份额[citation:10]。这个并购基金是上海为了支持生物医药产业并购重组而设立的，来头不小。

上海国资的入主，理论上能给康华生物带来一些好处： * 资源优势：上海在生物医药领域拥有丰富的研发资源、顶尖人才和全球资本集聚优势。康华生物可以借此提升产业化水平和制造能力。 * 产业协同：并购基金可以集成各种产业资源，支持康华生物整合沪蓉两地的资源，对接上海的研发与临床网络。 * 资金支持：一定程度上缓解公司当前面临的压力。

当然，这次交易也附带了业绩承诺：奥康集团及王振滔承诺，康华生物2025年度及2026年度经审计的扣非净利润合计数不低于7.28亿元；同时，这两年研发费用合计不低于2.6亿元[citation:10]。如果达不到，业绩承诺方需要进行现金补偿。这个承诺压力不小，但也说明了各方对未来发展的某种信心，或者说期望。

▎未来看点：哪些业务可能成为转机？

虽然眼下困难不少，但一家公司总不能只看眼前。康华生物未来有没有翻盘的点？可能要看这几个方面：

• 核心产品的市场恢复情况：公司的人二倍体狂犬疫苗毕竟是国内首个上市的同类型产品，曾被世界卫生组织誉为“金标准”[citation:5]。如果市场需求回暖，公司销售推广见效，这块业务还是基本盘。公告也提到，7-8月是犬伤高发期，公司产品有望凭借其优势和品牌影响力，实现销售的进一步增长[citation:2]。
• ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗复产：这款疫苗的原液生产车间已经在2025年7月取得了变更后的生产许可证书并复产[citation:2]。据了解，该疫苗已出口10国[citation:3]，它的复产有望为公司贡献一些业绩增量。
• 重组六价诺如病毒疫苗的进展：这款在研疫苗被认为是公司未来的重要增长点[citation:5]。它已经获得了国内的临床批件[citation:2]，海外合作方也在积极筹备临床试验[citation:2]。一旦海外进入临床阶段，公司还能获得一部分里程碑付款[citation:2]。不过话说回来，疫苗研发周期长、技术难度大、风险也高，具体什么时候能成功上市并贡献业绩，还存在不确定性。

▎普通投资者应该怎么看？

面对这样一家处于“多事之秋”的公司，普通投资者可能会有点懵。这里有几个点，或许能帮你理清思路：

• 注意业绩承诺的风险与机会：新主入驻后的业绩承诺看起来很美，但2025年上半年扣非净利润才1.12亿元[citation:1]，要完成两年7.28亿的目标，挑战不小。这既可能是压力，也可能成为公司努力向上的动力。
• 关注研发投入的持续性：协议中特别约定了研发费用的投入下限，这说明新股东可能比较看重公司的研发能力和长期竞争力。后续可以关注公司对研发管线的投入和进展。
• 警惕股权质押等风险：根据中登公司数据，截至2025年8月22日，康华生物有18.64%的股份处于质押状态[citation:1]。虽然新的控股股东表示拟用部分股权质押获取并购贷款[citation:10]，但这毕竟是潜在的财务风险点。
• 行业竞争加剧是不争的事实：国内疫苗行业的竞争，特别是狂犬病疫苗市场的竞争是在加剧的。比如，竞争对手康泰生物的同类型产品2024年批签发数量就大幅增长[citation:10]。这意味着康华生物面临的市场环境可能比以前更严峻。

?? 总结一下

康华生物目前正处在一个关键的转型期。业绩短期承压、实控人变更、国资背景新股东入驻……这些因素交织在一起，让它的未来充满了不确定性，但也带来了一些想象空间。

对于投资者来说，或许需要更耐心一些，密切关注公司核心业务的复苏态势、新产品的研发进展以及在新股东入主后，公司战略和整合会有什么样的新变化。股市有风险，投资需谨慎，尤其是在面对这种处于变局中的公司时，更需要仔细甄别，理性判断。

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